随着一些科技巨头的财报展现出AI热潮真金白银的回报，AI投资的可持续性暂时得到背书，美股上演大反攻。
美国东部时间7月30日，标普500指数收涨1.66%，报7437.63点；纳斯达克综合指数涨2.78%，报25122.18点；道琼斯工业平均指数涨1.19%，报52208.06点。
费城半导体指数收涨8.19%，创下去年4月以来最大涨幅，7月累计跌幅收窄至20%。存储芯片股大反攻，美光科技涨18.36%，西部数据涨15.37%，希捷科技涨11.41%。
需要注意的是，在亮眼的财报发布后，微软股价暴涨15.51%，创下自2008年10月以来的最大涨幅，市值单日增加了4500亿美元，微软成为有史以来单日市值增长额最大的公司。去年4月美国宣布推迟关税后，英伟达单日市值曾增加近4400亿美元。
巨额投资获得回报
微软的财报表明，其在人工智能领域的巨额投资开始获得回报，这有助于缓解投资者对数据中心和计算基础设施方面的巨额支出可能超过需求的担忧。
微软第四财季Azure云业务收入飙升43%，创下了自2022年初以来的最大增幅。微软还表示，在扣除财务规则变化的影响后，其2026年的资本支出计划保持不变。
目前在亚马逊、甲骨文、Alphabet、Meta和微软这五家超大规模云服务商中，微软对债务的依赖程度远低于同行，上季度的自由现金流总额为196亿美元，而Meta不到8亿美元。
根据Visible Alpha的数据，微软预计按固定汇率计算的Azure收入在当前财季有望进一步增长45%，远高于分析师预期的40.92%的增幅。
对比来看，在Meta预计其今年下半年自由现金流将出现2012年上市以来的首次转负之后，其股价暴跌了8%。Meta股价已连续第11个交易日下跌，为其有记录以来的最长连跌纪录。
嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示，科技巨头悲喜两重天。Meta“赚得多花得更多”的情况和上周的谷歌类似，因此股价走势也非常相似。而微软的财报则释放了“巨额支出正在变现”的积极信号。
亚马逊也在财报发布后股价大涨，云服务部门二季度收入同比增长37%，创2021年以来最快增速。亚马逊上调2026年全年资本开支指引，预计AI算力供不应求趋势仍将持续，供给缺口或将延续至2028年。
资本开支增速终将放缓
尽管一些科技巨头的业绩表现亮眼，但华尔街仍有担忧声音。
知名投资人迈克尔·伯里（Michael Burry）提醒，科技巨头们过度投资于很快就会过时的微芯片和数据中心，拖延折旧以夸大其收益，并达成“互惠互利”的交易。
联博基金市场策略负责人李长风对21世纪经济报道记者表示，市场预估美国大型科技公司资本开支占营业现金流比重会在今年年底接近98%，资本开支增速即将放缓，下半年科技股波动或明显放大。但这并非泡沫破裂的序曲，而是估值预期再校准的过程。
全球AI资本开支的增速或将从今年开始逐年放缓。李长风给出了一组预测数据：今年市场对美国大型科技公司资本开支预估的同比增长高达78%，明年将收窄至41%，后年则进一步降至9%。即使仍是正增长，也会导致这些硬件公司盈利上修的动能变得相对平缓。
李长风判断，下半年科技股波动加大的核心原因在于基本面上修速度的放缓。他特别提示，这并非衰退，只是上升的势头不会像过去那样强劲。
在波动加大、预期高企的环境中，李长风建议适当分散配置。他分析称，今年标普500指数的涨幅绝大部分由科技硬件贡献，其他行业贡献极少，但其他行业本身的盈利状况并不差。这意味着，市场上还有很多基本面不错、可能间接受益于AI的公司，尚未被充分关注。
在对AI产业链进行整体评估时，李长风试图在兴奋与恐惧之间找到一种平衡。他直言，不要过度担心眼下的资本开支会直接演变为泡沫，长期来看这还是一个非常令人兴奋的故事。“当下波动会放大，我们需要在风格和赛道上更加均衡，而扎实的基本面研究有望在这一环境中创造良好的风险调整后回报。”
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